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在7月按兵不動(dòng)后,歐洲央行日前終于開(kāi)啟年內(nèi)第二次降息——下調(diào)三大主要利率25個(gè)基點(diǎn)至60個(gè)基點(diǎn)不等。不過(guò),從歐洲央行議息會(huì)議后發(fā)布的貨幣政策聲明以及歐洲央行行長(zhǎng)拉加德的表態(tài)看,其釋放的“鷹派”信號(hào)非常明顯:既強(qiáng)調(diào)下半年通脹存在反彈可能,也未預(yù)先確定后續(xù)降息的時(shí)間和幅度。
綜合歐洲央行表態(tài)以及市場(chǎng)對(duì)即將到來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)議息決議的預(yù)期,業(yè)內(nèi)人士分析,歐洲央行有望在12月再次降息,即將2024年降息頻次定格在三次;對(duì)市場(chǎng)而言,美元指數(shù)近期或保持震蕩,黃金價(jià)格仍有望在未來(lái)幾個(gè)月延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。
非對(duì)稱(chēng)降息符合預(yù)期
北京時(shí)間9月12日晚間,歐洲央行公布最新利率決議,將其三大利率中的存款機(jī)制利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn),主要再融資利率和邊際借貸利率均下調(diào)60個(gè)基點(diǎn),降息后三大利率分別降至3.50%、3.65%、3.90%。歐洲央行年內(nèi)第二次降息“靴子”落地。
對(duì)于此次降息,市場(chǎng)之前已形成較為一致的預(yù)期。對(duì)歐洲央行而言,降息既有來(lái)自通脹率整體持續(xù)下行的支持,也有面臨歐元區(qū)二季度經(jīng)濟(jì)增速放緩、“火車(chē)頭”德國(guó)經(jīng)濟(jì)浮現(xiàn)衰退信號(hào)的無(wú)奈。
數(shù)據(jù)顯示,2024年8月,歐元區(qū)CPI同比增幅進(jìn)一步回落至2.2%,低于前值2.6%,創(chuàng)出2021年7月以來(lái)最低水平,離歐洲央行2%的目標(biāo)通脹率只有一步之遙。與此同時(shí),2024年第二季度,歐元區(qū)GDP終值環(huán)比增長(zhǎng)0.2%,低于初值和預(yù)期的0.3%;德國(guó)2024年第二季度GDP環(huán)比下降0.1%,制造業(yè)疲軟拖累整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。在與議息決議一同發(fā)布的歐元區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)報(bào)告中,歐洲央行還進(jìn)一步下調(diào)了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速,預(yù)計(jì)2024年GDP增速為0.8%,2025年、2026年分別為1.3%和1.5%。
考慮到此前歐洲央行已經(jīng)宣布把主要再融資利率與存款機(jī)制利率的利差收窄至15個(gè)基點(diǎn),同時(shí)維持邊際借貸利率與主要再融資利率之間25個(gè)基點(diǎn)的利差不變,因此歐洲央行本次非對(duì)稱(chēng)降息的舉措也并未出乎市場(chǎng)預(yù)料。歐洲央行管理委員會(huì)同時(shí)表示,隨時(shí)準(zhǔn)備在其職權(quán)范圍內(nèi)動(dòng)用所有工具,確保通脹率在中期時(shí)間尺度內(nèi)恢復(fù)到2%的目標(biāo)。
“縮窄利率走廊的決策僅屬于技術(shù)性調(diào)整,不傳遞增量寬松政策信號(hào),理論上近期不會(huì)向貨幣市場(chǎng)額外注入流動(dòng)性,也不會(huì)明顯擾動(dòng)市場(chǎng)利率水平?!敝行抛C券海外研究首席分析師崔嶸表示。
未預(yù)先確定降息路線(xiàn)圖
歐洲最新通脹率距離歐洲央行2%的目標(biāo)通脹率似乎只有一步之遙,但無(wú)論是歐洲央行貨幣政策聲明的表述,還是會(huì)后拉加德的表態(tài),均對(duì)歐元區(qū)通脹前景持謹(jǐn)慎態(tài)度,降息背后“鷹”味濃濃。
歐洲央行表示,盡管最近的通脹數(shù)據(jù)大致符合預(yù)期,但繼續(xù)高速增長(zhǎng)的工資使得歐元區(qū)通脹仍處高位??紤]到能源價(jià)格大幅下跌將不再納入年率計(jì)算范圍等因素,歐洲央行判斷,下半年歐元區(qū)通脹預(yù)計(jì)將再次上升,預(yù)計(jì)2024年總體通脹率將達(dá)到2.5%,但應(yīng)該會(huì)在2025年下半年下降到歐洲央行目標(biāo)水平。
由于本次降息幾乎是板上釘釘,因此市場(chǎng)各方對(duì)于歐洲央行可能透露的后續(xù)降息路徑更為關(guān)注。但從拉加德的表態(tài)看,后續(xù)降息時(shí)間和幅度均未預(yù)先確定。同時(shí)鑒于未來(lái)的不確定性,拉加德再次重申將繼續(xù)遵循依賴(lài)于數(shù)據(jù)和逐次會(huì)議的方法,來(lái)確定適當(dāng)?shù)南拗扑胶统掷m(xù)時(shí)間。
實(shí)際上不僅僅是歐洲央行,從包括英國(guó)在內(nèi)的全球多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體央行舉動(dòng)看,“鷹派降息”成為今年降息的一大鮮明特色,即在謹(jǐn)慎降息的同時(shí)傳遞出對(duì)通脹韌性的關(guān)切,避免通過(guò)連續(xù)降息使通脹反彈。即使是被普遍認(rèn)為將在下周降息的美聯(lián)儲(chǔ),也因美國(guó)8月核心CPI環(huán)比增速意外回升等因素,使得市場(chǎng)對(duì)于9月大幅降息的預(yù)期有所降溫。
12月歐洲央行或再次降息
對(duì)于歐洲央行后續(xù)降息路徑,目前市場(chǎng)不少機(jī)構(gòu)傾向于其將在12月降息,即在10月繼續(xù)按兵不動(dòng),全年降息3次。
崔嶸認(rèn)為,歐洲央行目前的政策利率有限制性,PCCI等指標(biāo)反映歐元區(qū)通脹動(dòng)能減弱的程度已較充分,因此歐洲央行年內(nèi)有進(jìn)一步減少貨幣政策限制性的空間。此外,目前歐元區(qū)服務(wù)業(yè)通脹仍然偏高,以物價(jià)穩(wěn)定為單一首要目標(biāo)的歐洲央行可能依舊有必要保留利率的限制性,從而抑制服務(wù)業(yè)通脹動(dòng)能。“總體上,我們維持歐洲央行全年共降息3次的預(yù)測(cè)?!?/p>
考慮到當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期的定價(jià)已較充分,崔嶸判斷,美元指數(shù)近期或保持震蕩,進(jìn)一步下行的空間可能需要新數(shù)據(jù)催化才能充分打開(kāi)。
從市場(chǎng)表現(xiàn)看,在歐洲央行宣布降息后,歐洲股市主要股指迎來(lái)上漲但漲幅并不突出,相比之下金價(jià)表現(xiàn)更為活躍。Wind數(shù)據(jù)顯示,9月12日,COMEX黃金期價(jià)、倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格均漲近2%,盤(pán)中再創(chuàng)歷史新高。對(duì)此,東海期貨研究所認(rèn)為,歐洲央行降息降低了持有黃金的機(jī)會(huì)成本,受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)以及全球經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性影響,黃金價(jià)格仍有望在未來(lái)幾個(gè)月保持強(qiáng)勢(shì)。
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